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造紙行業(yè)年報及一季報業(yè)績綜述及展望

2010-05-10 00:00 來源：巨靈信息責編：Quincy

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：行業(yè)盈利較歷史高點仍有較大差距。09 年造紙行業(yè)(上市公司)凈利潤增長12%,全年盈利呈現(xiàn)前低后高的趨勢。2010 年1 季度實現(xiàn)凈利潤5.98 億元,去年同期是小幅虧損,但是與四季度相比凈利潤下降40%,但是由于去年四季度華泰股份因收購河北諾斯克獲得較多營業(yè)外收入導致基數(shù)較高,總體來看目前與2008 年第二季度行業(yè)盈利高點仍有較大差距,從銷售量來看當前規(guī)模是遠大于08 年二季度(高20%),盈利低主要是由于目前紙價較低以及原材料成本較高所致。

　　產(chǎn)銷兩旺。2010 年一季度造紙行業(yè)完成機制紙及紙板產(chǎn)量2284.6 萬噸,同比增長22.9%,3 月份的產(chǎn)量較2 月份增長29.2%,較1 月份增長15.9%,單月產(chǎn)量僅低于去年11 月和12 月。2009 年造紙行業(yè)完成機制紙及紙板銷量9292 萬噸,較上年增長13.9%,在經(jīng)濟危機負面影響的大背景下仍然取得了兩位數(shù)的增長,其中1-4 季度銷量增速分別為1.6%、8.3%、18.8%、26.2%。2010 年一季度,機制紙及紙板銷量為2241 萬噸,同比增長19.5%,增速較去年四季度有所下降,但是明顯高于去年全年的增速。

　　紙價仍有上漲空間。目前國內(nèi)針葉漿已經(jīng)比08 年初高16%,闊葉漿基本持平,化機漿低15%,大部分品種紙價還未達到08 年高點水平,導致行業(yè)盈利狀況沒有恢復至歷史高點。另外從下游盈利來看,印刷行業(yè)以及紙制品行業(yè)盈利處于較好水平,綜合考慮當前行業(yè)盈利狀況以及下游的承受能力,我們認為紙價仍有上升空間。

　　國內(nèi)需求增長可以抵消歐美雙反影響,產(chǎn)能集中投放才是銅版紙行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。09 年我國銅版紙凈出口量為101 萬噸,其中出口歐美銅版紙約40 萬噸,目前每年我國銅版紙消費增長40-50 萬噸,并且出口其他地區(qū)銅版紙也快速增長,所以需求增長可以抵消歐美雙方影響。

　　到2011 年底,銅版紙產(chǎn)能將超過720 萬噸,比當前增長50%以上,屆時產(chǎn)能過剩將是必然,我們認為行業(yè)限產(chǎn)保價的可能性最大,并且限產(chǎn)保價也是行業(yè)的最佳選擇,但是銅版紙盈利下降也是必然。

　　維持行業(yè)“短期-推薦,長期-A”投資評級。造紙行業(yè)上半年業(yè)績大幅增長確定性強,目前已經(jīng)有6 家公司發(fā)布業(yè)績預增公告,增幅都在50%以上,并且當前行業(yè)估值已經(jīng)具有較大吸引力,因此維持行業(yè)“短期-推薦,長期-A”的投資評級。綜合考慮自制漿比例、2010 業(yè)績增長幅度及確定性,我們依次推薦太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)以及晨鳴紙業(yè)。

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