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太陽(yáng)紙業(yè)：庫(kù)存壓力有所減輕

2011-03-07 08:54 來(lái)源：東方證券責(zé)編：Victoria

摘要：: 盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比和同比均出現(xiàn)下滑，但我們認(rèn)為去年三季度由于紙價(jià)下滑和成本高位是盈利的相對(duì)低點(diǎn)，隨著庫(kù)存下滑、木漿成本穩(wěn)定、四季度紙價(jià)回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。

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小C專(zhuān)訪(fǎng)｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪(fǎng)·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：盡管去年公司三季度毛利率水平下降到17%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比和同比均出現(xiàn)下滑，但我們認(rèn)為去年三季度由于紙價(jià)下滑和成本高位是盈利的相對(duì)低點(diǎn)，隨著庫(kù)存下滑、木漿成本穩(wěn)定、四季度紙價(jià)回升，去年10到12月的盈利將有所反彈。

　　另外，我們還注意到，公司庫(kù)存金額去年三季度較中期有所下滑，表明庫(kù)存壓力有所減輕。且四季度一般而言是一個(gè)需求的旺季，產(chǎn)銷(xiāo)量應(yīng)有所放大，價(jià)格也應(yīng)有提升，且由于全國(guó)性的節(jié)能減排使得小型企業(yè)生產(chǎn)受到壓抑，公司是產(chǎn)能達(dá)到200 萬(wàn)噸以上的大型企業(yè)，不會(huì)受到產(chǎn)能抑制的影響，因此我們預(yù)計(jì)去年四季度公司盈利水平將回暖。

　　同時(shí)，目前相對(duì)美元不斷升值的本幣將升值可以抵消部分成本，具備一定優(yōu)勢(shì)，按照前期報(bào)告中的測(cè)算，如果本幣升值3%，則因毛利率改善將提高公司盈利11.3%左右，我們認(rèn)為后期本幣升值仍是強(qiáng)烈催化劑。

　　公司去年三季度經(jīng)營(yíng)強(qiáng)于行業(yè)平均水平，表明公司卓越的經(jīng)營(yíng)能力，我們認(rèn)為隨著明年公司新增35 萬(wàn)噸文化紙項(xiàng)目以及自制漿產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司對(duì)于木漿成本波動(dòng)的抵御能力更高，理應(yīng)給予溢價(jià)。

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