深圳也因此而成為十八大之后獲批的第一個(gè)國(guó)家級(jí)自主創(chuàng)新示范區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2013年深圳互聯(lián)網(wǎng)、新能源等六大新興產(chǎn)業(yè)增加值超過5000億元，產(chǎn)業(yè)增速比全市經(jīng)濟(jì)平均增速高出10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)25.5%。其中，投資機(jī)構(gòu)的“穿針引線”和融投資服務(wù)功不可沒。
  
  然而，隨著2012年以來證券市場(chǎng)IPO通道的關(guān)閉，VC/PE們的出口突然被封住。
  
  數(shù)據(jù)顯示，2014年第一季度，各類VC/PE機(jī)構(gòu)募資額同比僅上升0.5%，相對(duì)于2011年之前高達(dá)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)幾近停滯。
  
  如果說短期上市退出受阻只是“近憂”的話，那么整個(gè)行業(yè)的“遠(yuǎn)慮”更在于如何形成一個(gè)規(guī)則健全的市場(chǎng)化退出機(jī)制。
  
  有市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，在2003年到2013年十年間，私募股權(quán)市場(chǎng)中的投資項(xiàng)目約有7000個(gè)，但到目前為止真正能夠退出的不到2000個(gè)項(xiàng)目。也就是說有近3/4的項(xiàng)目成為投資機(jī)構(gòu)們持有的“沉淀資產(chǎn)”。
  
  全國(guó)性的新三板，恰在此時(shí)橫空出世。
  
  做市商的舞臺(tái)
  
  就在新三板系統(tǒng)正式運(yùn)行一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，新掛牌企業(yè)九鼎投資便以其“蹦極式”的價(jià)格波動(dòng)，引來爭(zhēng)議。
  
  對(duì)此，曾經(jīng)參與新三板制度設(shè)計(jì)的社科院博士程曉明表示，“市場(chǎng)不要把（九鼎）價(jià)格太當(dāng)回事，因?yàn)閮r(jià)格真假我們都不知道。”他曾任職的西部證券，正是九鼎投資的三板上市承銷商。
  
  在程曉明看來，由于目前三板市場(chǎng)的交易機(jī)制尚未落實(shí)，因此還不能代表真正的市場(chǎng)化運(yùn)作，到了8月份之后以做市商為核心的交易機(jī)制落實(shí)后，才能真正評(píng)估。
  
  而這也正是人們所關(guān)注的焦點(diǎn)之一：以做市商為核心的交易機(jī)制，代表著與交易所交易截然不同的一種市場(chǎng)定價(jià)模式。
  
  這一定價(jià)模式是否能形成合理的市場(chǎng)化價(jià)格，從而為三板市場(chǎng)帶來足夠的交易規(guī)模與流動(dòng)性，從某種意義而言，是決定三板市場(chǎng)成敗的關(guān)鍵。
  
  “一個(gè)不能交易和融資的市場(chǎng)，沒有任何意義。”上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品逭f。而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)交易與融資功能的核心，正在于定價(jià)機(jī)制。
  
  來自臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心（OTC）的林建甫董事表示，臺(tái)灣的OTC市場(chǎng)與新三板屬于同一類型的市場(chǎng)。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)的多年管理中，不同的市場(chǎng)主體有著不同的責(zé)任和功能。
  
  做市商則是市場(chǎng)合理價(jià)格形成的重要中介，因此他建議市場(chǎng)中要有足夠數(shù)量的做市商，并通過合理的獎(jiǎng)罰規(guī)則，形成做市商之間的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。
  
  然而對(duì)于未來的做市商制度如何為新三板市場(chǎng)形成“合理定價(jià)”，市場(chǎng)各方卻有著不同的觀點(diǎn)：
  
  金元證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈彤認(rèn)為，由于許多中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的盈利模式非常特殊，普通投資人并不一定能看懂，因此有必要通過專業(yè)的做市商以提供流動(dòng)性的方式，為市場(chǎng)交易定價(jià)。
  
  程曉明同意沈彤關(guān)于“投資人看不懂”的分析，認(rèn)為“信息披露沒有用”，所以他覺得做市商的主要功能就是“替投資人分析”。